新會計準則推出主要滿足財務報表的客觀性、謹慎性和可比性原則。IFRS 9和IFRS 17對保費收入的確認和計量、準備金計量、金融資產劃分等更為合理，中國推出IFRS 9和IFRS 17有利于推動保險公司的財務報表更加客觀、謹慎地反映保險行業經營規律和保險公司經營結果，同時也符合《中國企業會計準則與國際財務報告準則趨同路線圖》要求，有利于實現我國企業會計準則與國際會計準則的接軌。

新會計準則下保費收入下降、利潤和凈資產波動加劇。IFRS 9和IFRS 17從資產負債兩端入手優化保險公司的報表科目，更為客觀審慎地反映利潤水平，預計保費規模明顯下降，利潤和凈資產的不確定性有所提升。IFRS 9核心提升金融資產的估值可信度，基于業務模式對金融資產進行三分類，強化資產減值要求。隨著交易類金融資產規模的明顯提升，利潤不確定性加劇。IFRS 17核心優化保費收入的計量與確認，降低精算假設對利潤的影響，負債貼現率及時反映利率變化提升凈資產的真實性，導致保費規模明顯下降、凈資產波動增加。

保險公司將通過優化資產、負債結構以及資負聯動三方面舉措緩解會計影響。新會計準則的實施只是改變了計量公司經營狀況的方法并不直接改變公司的經營狀況。我們認為，會計準則之所以會對保險公司的經營產生影響，主要來自于兩方面：一是大股東/董事會基于考核的一致性，采用收入和利潤作為管理層的考核目標，進而影響公司經營行為；二是資本市場投資者更偏好穩定分紅的權益資產，而以利潤為基礎的分紅方式，使得管理層承受來自投資者對利潤確定性的要求。為了完成考核目標，國內保險公司管理層主要進行資負兩端商業模式的調整：負債端改變保單結構，降低會計準則對保險業務收入下滑以及凈資產波動的負面影響；資產端改變大類資產配置結構，增加長期股權投資或高股息資產占比，降低新會計準則對利潤不確定性的影響。除此之外，IFRS 9和IFRS 17的同步實施使得保險公司的資產負債聯動重要性加強，資負匹配同樣有利于緩解報表波動。

投資建議：新會計準則的實施有利于提升財務報表的客觀性、謹慎性和可比性，對壽險公司的價值評估體系沒有直接影響，維持行業“增持”評級。二級市場核心關注的股東分紅回報在新會計準則加劇利潤表波動的影響下不確定性將提升，上市險企改變分紅基礎有利于提振股價。建議增持給予穩定分紅總量的中國太保以及給予穩定分紅基礎的中國平安。

風險提示：權益波動導致利潤不確定性；保障型產品銷售不及預期。